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探普团队管理逾60只私募FOF基金，常年尽调优秀私募管理人，对前沿私募策略的创新保持紧密跟踪，对老牌知名私募的业绩保持定期交流，对新兴黑马私募的动态进行深度研究。本尽调笔记是我们在常年尽调工作中的观察与思考，不构成任何投资建议。
GYWD
公司背景：GYWD创立于2015年，前身为SM资产，主攻卖权策略，2023年引入新合伙人，改名为GYWD。新合伙人的加入后，公司在卖权策略的择时信号和风控上做了重大而有效的升级迭代。
代表产品：期权卖权，今年以来收益率12.01%，同期探普期权卖权私募指数-1.21%。卖权策略自升级以来（2023.10），总收益率86.05%%，最大回撤3.41%，对应同期探普期权卖权私募指数总收益率8.98%，最大回撤4.26%。
数据来源：iTAMP资方服务平台（https://aisp.tanpuyun.com）数据日期：2023/10/20-2025/4/30
期权卖权策略近年趋势：
从探普期权卖权私募指数的表现上，我们不难发现卖权策略指数在近一年多以来收益并不高，而对卖权策略稳健收益的印象也在每次尾部风险中不断改观，所以卖权策略的投资者的持有感受在变差。
究其原因，小编认为主要是两个因素。第一，近两年市场的波动率特征发生了变化，低波状态时波动率下限较低，且突发性升波较为频繁。这也许和2024.2的雪球集中敲入，以及监管政策（活跃资本市场，市场下跌保护等）有关，而突发性升波对卖权策略而言就是尾部风险，常常将日积月累的收益一夜打回“解放前”。第二，前几年是卖权策略舒适期，一些管理人的规模是有扩增的，那么在23年、24年中比较长的低波环境中，想要保住收益只能把仓位加上去，而此时若是遭遇尾部风险，回撤容易控不住。YWD的卖权策略针对于此，在策略框架上尝试补足卖权策略的缺陷。
GYWD卖权策略的特色：
资金使用率上限30%，过节前有降仓机制。风控上大道至简，仓位控制是应对尾部风险最有效的方法。很多卖权策略在风控上都是控希腊字母的敞口，把仓位提高的底气就是严控敞口，不过在突破预期的波动率行情发生时，敞口在短期内是难控住的，导致卖权策略会在希腊字母gamma和vega上产生亏损。
既要低仓位、又要博取优异的卖权收益，GYWD是如何做到的呢？首先，GYWD卖权策略品种上只做50ETF，300ETF和500ETF期权。500ETF期权波动率方向上的日内反转策略贡献较多做空波动率的收益。其次，源于期权指标和股票量价指标的择时模型，产生delta方向信号，所以在建立双卖头寸的同时，会带有低于15%的delta敞口。
综上，我们把GYWD期权策略产品类比于一个卖权策略叠加一个低波动的规则性股指CTA策略，而大家对CTA的认知就是做多波动率的策略，所以该策略在增厚收益的同时，对卖权策略也有尾部保护的作用。