2024年，桥水中国凭借35%的年收益率和550亿元的管理规模，成为了外资私募中的佼佼者，创下了在华发展的新纪录。然而，随着2025年的到来，市场关注的焦点转向了这家外资私募能否在日益复杂的宏观环境中保持其表现。
桥水中国的成功源于其“全天候增强策略”，该策略在中国市场的波动中表现尤为出色。这一策略使得桥水能够在黄金牛市、A股反弹及债市走强的背景下，实现多资产的协同收益。2024年前三季度，桥水通过重仓黄金ETF，成功捕捉了黄金牛市带来的红利。同时，在9月20日至30日的A股暴力反弹中，桥水凭借提前配置沪深300和中证500等宽基指数ETF，实现净值的快速增长。
在债券市场方面，桥水的超配长债策略为其业绩提供了稳定的支撑，令其在中债牛市环境下获得了显著收益。桥水中国的规模增长大部分来自于投资收益，其历史年化收益率达17.2%，最大回撤约为6%。这些表现证明了瑞·达利欧的全天候策略在中国市场本土化的有效性。
进入2025年，桥水中国持续展现出强劲的业绩，根据初步信息，截至5月初，其年内收益率已突破两位数，最大回撤控制在3%至6%之间。2025年第一季度的整体业绩约为7.6%。在这一过程中，桥水的策略也经历了一次显著的迭代，主动管理的比重显著提升。
桥水中国在2025年初提前减持长债，成功规避了债市的回调，同时增配黄金及国内风险资产，从而在商品行情中获得超额收益。此外，桥水优化了黄金持仓结构，转向实物黄金及衍生品的布局，减少了流动性风险，并开始关注铜等工业金属以对冲通胀预期。对于权益资产的配置，桥水也更加注重风险控制，增加了沪深300和中证500指数ETF的波动率对冲工具，以保持在A股震荡中的稳定收益。
根据相关媒体报道，桥水计划募集一只目标规模为3亿美元的亚洲战略基金，主要面向中国的高净值客户。桥水认为，亚洲市场的多元化将使投资者受益，尤其在贸易关税上升的背景下，可能导致该地区经济增长放缓，从而为政策制定者提供刺激内需的空间。
尽管业绩表现亮眼，桥水中国仍面临一定的隐忧。550亿元的管理规模是否接近策略上限？部分子策略如商品CTA因国内市场的限制是否已出现收益减弱的迹象？此外，作为外资机构，桥水在响应国内监管政策时的灵活性不及本土对手，这也可能影响其后续的策略调整。
竞争格局的变化也给桥水带来了压力，九坤、明汯等量化巨头纷纷推出类似全天候的混合型产品，凭借更低的费率争夺高净值客户。在这样的市场环境中，桥水的特殊性愈发凸显，国内标榜“全天候”的私募产品虽多，但年化收益超15%的屈指可数。
桥水中国的成功为外资机构提供了一条可供参考的生存路径，但其品牌溢价正在逐渐消退。调查显示，73%的投资者选择桥水的原因在于其历史业绩，而非品牌本身，这与其2018年入华初期的情况形成鲜明对比。
在不确定的市场环境中，桥水中国正处于“神话延续”与“均值回归”的十字路口。其多资产策略在中国市场的生命力得以印证，然而外资机构在政策适应性及策略容量上仍存隐忧。对于投资者而言，桥水的价值不仅体现在35%的历史收益，更在于其展现的穿越周期的可能性。正如达利欧所言：“成功的关键不是预测正确，而是对错误免疫。”当市场从贝塔红利转向阿尔法竞争，桥水的真正考验或许才刚刚开始。