“宏观策略和多策略底层都是涉及多种资产的投资，两者到底有什么区别？”这是经常会被投资者问到的问题。我们在《长小牛侃私募 | 私募投资策略（二）—— 宏观策略》中已经对宏观策略做了较为详细的解读，本期带大家了解私募证券投资基金中的多策略。
什么是多策略？
随着国内私募基金的发展，产品的投资策略越来越丰富，市场上常见的私募投资策略包括股票策略、债券策略、期货及衍生品策略、宏观策略、套利策略等不同类型。若再进一步细分，甚至有更多的不同投资策略。比如，股票策略我们可以进一步细分为主观股票多头策略、指数增强策略、量化选股策略、股票多空策略、股票市场中性策略等；债券策略我们可以进一步细分为纯债策略、债券增强策略、可转债策略等；期货及衍生品策略可以进一步细分为CTA策略、期权策略、其他衍生品策略等。私募管理人可以选择在单一策略中“深耕”，也可以选择多种策略进行“组合搭配”；而后者便是多策略。
多策略（或复合策略）一般是指同时使用两种或两种以上投资策略的多资产策略。然而，这只是一个市场约定俗成的定义，并没有对底层的投资有过多明确的界定。或者可以说，只要不符合股票策略、债券策略、期货及衍生品策略、宏观策略、套利策略等有明确策略定位的，都可以归类为多策略。
从产品分类来看，多策略和宏观策略都属于多资产策略，市场上并没有非常严格的区分规则，两者确实有较多的共通点。我认为大家可以参考从以下两点来进行甄别：
- 宏观策略强调“自上而下”的投资逻辑，基于对宏观层面的市场判断来指导投资；多策略则一般不会依赖对宏观层面的判断。
- 宏观策略往往强调的是大类资产的配置或轮动，投资品种或具体投资策略只是大类资产的直观表达；多策略往往强调的是“投资策略”的配置或轮动，核心在于利用不同投资策略的风险收益特征进行组合配置。
多策略的主要特征略
1、重点在“多”
- 多策略一般会涉及多种类型的资产，因此被视为“多资产策略”的一种类型（但需要注意的是，同一类资产下的不同策略同样可以组合成为多策略）。
- 多策略意味着有多种不同的策略可以进行选择，这是其与单一投资策略的主要区别。
- 多策略往往在一个产品中涉及多个投资团队或多个投资经理对资金的共同管理，其运作模式类似内部MOM产品，即将资金按照一定的配置比例分仓交给公司内部的不同策略团队进行投资管理。
2、组合配置，风险分散
- 多策略往往强调策略层面的组合配置，利用不同策略的不同收益特征，获取多种收益来源；甚至在单一策略低迷的时候，会出现“东方不亮西方亮”的投资效果。
- 投资经理选择在产品中配置多种策略，往往考虑不同投资策略之间的低相关性，尽可能做到规避单一策略投资所面临的风险。
3、策略灵活调整
- 多种策略灵活搭配—— 多策略的管理人可以根据不同的市场环境来调整组合中的子策略配置。因此，即便是可能同属于多策略的产品，风险收益特征也有巨大的差异。常用的策略组合形式包括“指数增强+CTA+套利” 、“主观股票多头+CTA”、“债券策略+主观股票多头或CTA” 等策略组合方式。
- 配置比例灵活调整—— 多策略的灵活度还体现在投资比例上，一般管理人是将公司已有成熟的单一策略线进行组合配置，相当于将资金分配给不同的策略团队进行管理。具体策略的配置可以是固定的，也可以根据投资者的不同需求进行组合定制化。需要注意的是，即便是选择了同样类型的子策略进行配置，在配置比例差异较大的情况下，投资结果也会有很大的差异。
多策略的主要挑战
（1）子策略集中度问题：在多策略组合中资金过于集中于单一策略时，在对该策略不利的市场环境下，组合仍会受到较大冲击。
（2）子策略的相关度问题：一般而言，多策略并不是简单地将几个策略放到产品中，管理人需要充分了解子策略之间的相关度。子策略间较低的相关度才能让多策略组合达到风险分散的效果；否则，多策略组合仍然会面临与子策略“同涨同跌”的局面，便失去了同时配置多种策略的意义。
（3）极端市场风险：尽管多策略能够在一定程度上降低组合的波动，但极端市场风险可能带来对子策略的全方面负面影响，这种情况下多策略产品的风险仍不可忽视。
后记
近年来，“黑天鹅”事件的发生已经不是偶然事件，明显加剧了市场的波动。因此，越来越多的私募管理人倾向于多策略线产品布局或者发行多策略产品，以应对多变的市场环境。