致投资者的一封信
尊敬的各位投资者：
2025年已经远去，感谢所有的投资者和朋友们对原泽的支持与信任，感恩有您，一路陪伴。
2025年是跌宕起伏的一年，经济运行稳健，出口表现突出，尤其在美国大幅增加中国关税与贸易摩擦加剧后，数据着实亮眼，成为拉动经济增长的重要动力。这既是中国经济韧性的直接映射，也是中国制造业尤其是高端制造业崛起的缩影，更离不开中国人骨子里的勤奋与拼搏，本质上更是中国企业家在复杂环境中想方设法挖掘机会和主动破局的结果。另一方面，通缩的阴影挥之不去，房地产价格持续下跌，居民的账面财富不断缩水，告别了GDP高速增长的时代后，投资者或许还需要时间适应这一“增速换档”的变化。与此同时，A股市场迎来高光时刻，上证指数全年上涨18.41%，沪深300指数全年上涨17.66%，中国股市迎来久违的两年连涨。
2025年的股市行情并非坦途，而是历经多次曲折，4 月份美国突然加征关税的冲击尚未平息，地缘政治的反复扰动又接踵而至，叠加国内经济阶段性疲软的压制，市场多次陷入震荡调整。不过好在市场韧性凸显，历经多轮考验后峰回路转，最终整体走势差强人意，坚守的投资者守得云开见月明。比起“先抑后扬”的整体节奏，贯穿全年的“极致分化”才是2025 年A 股最鲜明的标签—— 行业间的涨跌差距堪称“天壤之别”：大行业中涨幅榜榜首的有色金属板块，全年涨幅逼近100%，成了资金追捧的“香饽饽”；而另一边的食品饮料行业却黯然失色，全年跌幅接近10%，其中白酒指数更是创下连续五年下跌的罕见纪录，让不少长期投资者倍感煎熬。这种分化早已超越过往的“结构性行情”，演变成前所未有的市场撕裂，主要体现在三个层面：
赛道与传统的“冰火两重天”：少数热门赛道赚得盆满钵满，部分标的要么有实打实的业绩增长支撑，要么靠市场情绪推动估值大幅抬升；而绝大多数与传统经济紧密挂钩的行业和个股，却始终走势羸弱，资金关注度持续低迷，形成“少数狂欢、多数沉寂”的格局。
指数与个股的“背离魔咒”：全年指数虽有累计涨幅，但“指数涨、个股跌”的割裂现象比比皆是。个股跑输大盘成为常态，赚钱效应被严重稀释。
高分红标的的“逻辑争议”：在2025年的经济环境下，部分高分红公司的业绩和估值不仅丝毫未受影响，还在大幅上升。这一异常表现与整体经济疲软、房地产下行的大背景格格不入，也引发了市场对其数据真实性的广泛猜想，质疑声从未停歇。
2025年，中国科技产业正以“多点爆发、全球领跑”的姿态惊艳世界：大模型技术跻身全球第一梯队，创新药获批及海外授权数量迭创新高，人型机器人表演“语惊四座”，自动驾驶技术不断迭代—— 这些看得见的竞争力突破，背后是两大“隐性根基”的长期积淀，一是投资，二是教育。过去20年，中国制造业已经构建了跨行业、全链条的协同生态。从上游核心零部件到中游制造组装，再到下游应用场景，这种产业链完整性，不仅抵御了全球供应链波动的风险，更形成了“研发、量产、迭代”的快速循环，让中国科技企业在全球竞争中具备了“成本优势和响应速度”的双重底气。国家在某些行业的大规模投资支撑了众多行业的发展，尤其是源源不断的低成本电力能源不仅为新能源汽车的发展推波助力，更是AI服务器大规模应用的“关键资源”。“百年树人”的教育投入，正在转化为科技产业的核心竞争力。中国高等教育为大模型研发、创新药攻坚、机器人制造输送了源源不断的技术人才。我们对中国科技产业的未来充满信心。
2025年，我们的投资依旧稳健，我们希望在上涨与回撤、进攻与防守之间寻找平衡。回顾全年的运作，我们重点配置了AI应用与消费两大行业，其中港股互联网公司与宠物食品公司贡献了重要收益，这两大配置方向的股价波动均较大，我们通过选股与择时相结合提前锁定了部分收益，有效规避了下跌。关于美股市场，我们重点配置在科技与制造板块，取得了不错的业绩。然而投资中充满了遗憾，可能是我们太注重风控与回撤，因而错过了部分机会。
展望2026 年，我们将延续此前的投资策略，深耕在AI 应用、半导体产业链、机器人产业链三大高成长主线，主要聚焦出口市场，审慎挖掘内需机遇，寻找具有全球竞争力的公司。同时我们也认识到，经济下行压力依旧存在，就业形势并不乐观，出口高增背后仍面临地缘政治不确定性挑战，风控与回撤仍是全年投资的重中之重。我们相信，守得住底线，方能握得住机遇，严控回撤终将穿越波动，静待花开。
最后祝愿大家在新的一年里马到功成！马上发财！
原泽私募基金 杨玉山
市场有风险，投资需谨慎