【导读】优美利投资董事长、首席投资官贺金龙专访
这几年，量化投资蓬勃发展，但策略“内卷”开始显现。近期，主流股票量化策略出现大幅回撤。
对此，优美利投资董事长兼首席投资官贺金龙表示，量化产品出现阶段性回撤，主要源于市场极致“抱团”分化、小微盘流动性收缩、行业策略同质化拥挤，叠加交易规则调整，传统小盘、动量因子阶段性失效，属于行情带来的均值回归，并非量化底层逻辑受损。
贺金龙表示，目前优美利投资已同步调整因子权重、收紧风格偏离风控、降低小微盘敞口，并搭配多资产、多策略平滑波动。他指出，短期市场结构性行情或延续，净值修复存在反复；中长期看，随着风格均衡化、拥挤度出清，量化捕捉个股定价偏差的优势仍会显现，建议以中长期视角看待产品波动。
作为一家以量化方式投资多类资产的私募机构，优美利投资保持着稳健的发展态势，长期业绩表现得到投资者认可，资管规模突破100亿元。
贺金龙是一位“85后”，华南理工大学双学位毕业后，受校友影响，进入券商工作。其间，他精心研磨多资产组合和套利策略，为客户创造了丰厚收益。2014年“国九条”出台，促进资本市场健康发展，鼓励培育私募。以此为契机，贺金龙离开券商，以自有资金进行投资，表现优异。2017年他登记备案私募，2018年发行首只私募产品。
与市场上主流的股票量化不同，贺金龙最初聚焦小众的可转债市场，后续延伸至股票量化，在红利、科技等美好资产中寻找机会。目前，优美利投资的量化投资方向分为三块：可转债的量化、股票量化、现金管理。
从自有资金到资产管理
持续优选美好资产
中国基金报：请介绍一下你的投资经历和优美利投资的发展过程。
贺金龙：我是在2008年“熊市”时入行。受校友影响，毕业后进入深圳一家券商工作。早期我深耕固收、权益大类资产主观研判，经历了几轮股市牛熊，以及转债市场的数次周期更迭，后来聚焦量化模型搭建、多资产策略研发，始终围绕“稳健复利、回撤可控”开展投资工作，深度见证了国内量化行业从单一股票量化，走向多资产量化的行业迭代全过程。
优美利投资2014年在深圳成立，最初主要管理自有资金。经历了自有资金实践之后，逐步规范化，开展资产管理业务。十几年来稳步发展，经历了四个重要的里程碑。
一是2018年，我们确立了稳健优先的策略理念。当年受贸易战等因素冲击，权益市场表现偏弱，公司管理的产品稳定运行并取得正收益，验证了中低波动、多资产分散配置策略的有效性。公司由此战略性放弃高波动赛道，正式确立稳健优先的投资主线。
二是2019年，公司向规范化资管与量化机构转型，正式开展资产管理业务并对外募集，投资策略由偏主观判断逐步转向量化交易，推动策略体系工程化、标准化建设，构建起投资策略“护城河”。
三是2022年，深化中低波动产品线布局，聚焦特色产品，优化客户持有体验，在2022年、2023年市场整体疲弱的环境中，保持低波策略，客户黏性与信任度持续增强。
四是2025年，这是公司实现技术、境外牌照与规模三重突破的里程碑之年：投研基础设施借助AI工具进行了系统升级；成功获取香港4/9号牌照，首只境外产品顺利发行，正式开启全球化多资产灵活配置布局；投资业绩表现亮眼，中波、低波策略回撤控制优异，在同策略同类产品中位居市场头部。凭借扎实的投研实力与业绩表现，到2025年底，公司管理规模成功突破80亿元。
中国基金报：请详细谈下“量化优选美好资产，追求持续长久盈利”的投资理念。如何定义美好资产？如何实现持续长久盈利？
贺金龙：现在，量化投资已是被市场普遍认可的投资方式，因其能够提升投资决策效率。优美利投资通过每年超千万元的IT基础设施和数据投入，持续优化模型、策略与组合，完成多因子量化优选。通过多维度评估资产价值，结合多个因子量化决策，有效提升选取资产的准确性和稳定性。
公司践行的多资产、多策略投资方法论已经经过海外大型对冲基金几十年的验证。优美利投资始终坚持多资产、多策略，通过投资不同类别的资产来分散风险，构建“最美资产组合”。所选资产均为正和博弈的标的资产，充分结合资产发行方基本面、资产价格、交易动量等因素，选择具备优秀Beta及上涨潜力的资产。
多资产、多策略构建低相关的组合，才能够更为长久地获得持续收益。盈利主要来自资产配置，利用资产配置的“纪律”获取确定性较高的收益，构建以追求绝对收益为目标、更加稳健和适应市场变化的投资组合。
转债、股票、现金管理三大策略
量化寻找多资产机会
中国基金报：优美利投资的多资产投研框架是怎样的？如何在不同资产之间进行配置？
贺金龙：我们搭建了独有的估值、动量、风险评估三维一体投研框架。专业研究构建资产配置组合；量化投资提升投资品质，根据资产风险收益特征分为低波、中波策略系列；策略线分为可转债量化、股票量化和现金管理类策略。每个资产组别按照基础研究、策略研究及智能交易三个模块构成投研团队。
中国基金报：可转债量化、股票量化、现金管理三条策略线的具体投资方法是怎样的？
贺金龙：三大策略线独立建模、独立风控、底层因子互通，各司其职，适配不同资金风险偏好。
可转债量化策略方面，可转债具有“进可攻、退可守”的优势，拉长周期有较稳定的底层收益逻辑。我们利用私募的灵活性，基于多因子（转债因子、正股因子、风险因子等）量化选债模型，精选组合、底仓智能算法增厚收益及套利策略（重大利好及下修等条款博弈），力求把握转债配置价值与交易收益增厚机会。
股票量化策略方面，采用量化多因子选股，根据多因子（宏观因子、基本面因子、量价因子、事件驱动及另类基本面因子）量化选股模型，中频换手。目前，我们也会根据不同产品的波动率，在空头端基于股指期货基差走势，择优建立灵活的对冲头寸，力求获取Alpha收益。
现金管理策略方面，配置多元化套利策略，在控制风险的前提下，捕捉超额机会。同时，利用量化工具抓取全市场交易性套利机会，动态监测大类资产的定价偏差，捕捉市场对冲、统计套利、跨市场套利等机会。
多资产多策略的周期穿越能力
构成最核心的战略优势
中国基金报：与主流的股票量化相比，优美利投资的差异或优势在哪里？
贺金龙：首先，多资产、多策略的周期穿越能力构成优美利投资最核心的战略优势。多资产架构有效降低了单一市场风险敞口，与单一策略相比，能够实现不同市场、不同周期环境下的策略适应性。
其次，规模与能力的良性互动。我们始终坚持“能力先于规模”的发展理念，团队具备大资金管理经验与系统化运作能力，公司目前超百亿元的管理规模还处于多策略管理人的“红利区间”。投研团队建设和IT基础设施投入足够支撑现有规模，避免“规模不经济”导致的策略容量瓶颈。当前规模远未触及多资产策略容量上限。
第三，客户持有体验良好。优美利投资专注中低波策略，精准契合高净值客户对“稳健增值”的核心诉求。我们注重“持有体验”的设计理念，客户对公司产品的满意度较高。
此外，公司复合型投研团队体现专业壁垒。优美利投资的投研团队构成反映了“研究+科技”的复合基因。核心投研团队具备数学、工学、金融学、计算机等多元背景。公司治理结构稳定，具有基金经理跟投与员工持股平台，基金经理与客户、员工与公司的利益紧密绑定。
可转债依旧是稀缺的美好资产
当下需要优选细分标的
中国基金报：对当下可转债市场有何看法？是否还属于“美好”资产？
贺金龙：当下转债估值呈现极致的K型分化。结构上，除高价、长久期、科技行业转债估值上行外，其余区间估值大多下行。中长期来看，可转债依旧是A股市场稀缺的美好资产，其“进可攻、退可守”的资产属性没有改变。部分低价、底仓类品种在结构调整中出现超跌，甚至凸显债性价值，在市场情绪面影响逐步消化后，可逐步关注其配置价值。
转债的条款逻辑在发行时由合同约定，不会轻易改变。后续基于其正股偏弱的现状，在临期压力下，部分低估值品种有较大概率通过下修博弈逻辑和正股波动，完成条款博弈带来的估值回归。转债行情本身具有一定的周期性，从历史规律来看，在转债条款的支撑下，转债指数长周期具备向上动力。
当下市场变化需要作出适配优化：转债普涨行情结束，结构性分化加剧，估值合理、正股优质、流动性达标、条款优质的细分转债依旧具备投资价值。对于高估值的转债，我们不会盲目持仓，而是会升级转债量化模型，加大估值风控权重，严控高溢价标的持仓，提升日内套利、轮动调仓频次，聚焦细分优质转债。只有使用量化分散、多层风控、多策略套利的体系化打法，才能持续兑现其攻守兼备的“美好”收益特征。
量化粗放式赚钱时代结束
资源向优秀量化机构集中
中国基金报：如何看待未来股票市场的机会？优美利的量化机会是什么？
贺金龙：当前股票量化“内卷”，本质是小微盘高频、同质化量价因子扎堆、超额互相损耗，叠加券源、交易成本上行，纯短线博弈难度加大。整体看，行业持续分化，粗放式量化赚钱时代结束。我们对此保持平常心，相信“卷”出来的环境会回报那些深耕另类数据、非线性模型和多策略配置的管理人。
对于A股股票市场未来机会，我们持谨慎乐观态度。预计全面普涨行情难现，长期将以结构性行情为主。股票量化“内卷”不代表A股股票量化没有机会。首先，A股散户交易占比仍高，市场定价存在无效性；其次，市场结构性行情常态化，细分赛道轮动，中观行业、景气度维度的Beta机会持续涌现，多频段、多风格融合的量化体系能持续捕捉轮动收益；第三，投资工具持续完善，对冲、衍生品工具丰富，股指、期权、融券工具逐步扩容，给市场中性、灵活对冲、波动率套利等多元策略提供工具支撑，收益来源可以摆脱对单边涨跌的依赖。
长期看，A股市场只会淘汰策略单一、迭代缓慢、拥挤度管控缺失的管理人。行业马太效应会持续强化，资源将向具备完整多策略体系、AI持续迭代、严格风控的机构集中。
优美利投资不做单一股票量化，而是依托多资产框架做联动量化，分散单一市场拥挤风险，捕捉Alpha机会。比如，我们的股票中性策略并非独立运作，而是与可转债量化、现金管理套利形成低相关策略组合。当股票因子拥挤、超额收益收缩时，转债套利、ETF期权套利可以贡献收益，平滑股票端的阶段性回撤。这是单一股票量化不具备的优势，可有效对冲行业“内卷”带来的业绩波动。
另外，近年来，公司对多资产量化应用AI工具进行了前沿性探索，在数据治理、算法研发、风控及运营系统等方面，提升投研全流程效率。让AI全流程赋能投研迭代，有效拓宽收益边界。
优化三大策略配比
推进全球资产配置
中国基金报：对各类资产如何布局？
贺金龙：未来三年，优美利将坚守多资产、中低波、全球化布局总方向，不押注某一类资产，优化三大策略配比，具体分层布局如下：
一是做强可转债量化特色优势，持续迭代转债模型，丰富债性、平衡、股性分层产品线，保持转债策略核心竞争力，将其作为公司收益弹性核心；二是提升股票量化质量，深耕中频对冲，聚焦低拥挤度的Alpha赛道，通过资产间的协同与风险对冲来实现稳定回报；三是扩容现金管理策略品类，丰富场内套利机制与“固收+”现金产品线，优化流动性管理能力，满足能适配“固收+”等长线资金的底仓配置需求，筑牢全组合避险底座；四是稳步推进全球化多资产配置，依托香港4/9号牌照，布局境外债券等品种，对冲A股单一市场风险，打造境内外联动的多资产体系。
在科技赋能投研层面，公司坚持以科技驱动投资，守住回撤底线，加大对大模型、AI工具的投入，升级三维投研框架，优化风险预警系统，长期践行“量化优选美好资产，追求持续长久盈利”理念，陪伴客户实现长期复利增值。