在宏观经济波动与科技进步交织的背景下，我国私募股权市场在2023年展现出稳健的发展态势。在全球经济增长放缓的大环境中，市场节奏逐渐趋向平稳，募资与投资规模保持相对稳定。与此同时，私募股权市场在调整周期中也正孕育着新的机遇。我们希望在此开年之际，跟大家一同回顾2023年私募股权市场的情况，共同探讨在新周期中如何保持定力、适应变化、把握投资机会，以期为所有一级市场从业者提供一些有益的参考。
2023年市场回顾：
- 募、投的节奏逐渐趋向平稳：2023年中国股权投资市场新募资规模约1.36万亿人民币（约2130亿美元），投资金额约5600亿人民币（约850亿美元），分别为2022年的82%和85%。纵观行业发展历程，从2021年后私募股权市场就已经进入稳定调整期。如何在新周期中保持定力、适应变化、把握机会是今年投资机构的重要课题。
- 调整周期中往往蕴含更多机会：新一轮的科技浪潮正在袭来，2023年中央经济工作会议首次提出“鼓励发展创业投资、股权投资”，并视其为“以科技创新引领现代化产业体系建设”的重要资本力量。2023年市场的重要变化就是股权投资市场与科技行业的深度绑定，年度市场61%的资金都聚焦在泛科技领域。如何在商业模式创新转向技术创新的新范式中把握机会，也是需要深入思考的问题。
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1. 2023年募资市场基金管理人持续优化，年内存量基金管理人数量优化14%；私募股权市场募资总额恢复至疫情前的80%；人民币独占鳌头，国资GP的强势地位进一步巩固
从募资总量看：2023年私募股权市场资金募集规模1.36万亿人民币（约2130亿美元，其中人民币基金募资1950亿美元，美元基金募资180亿美元)，整体募资规模基本与去年持平，为2022年募资额的85%，同时也基本回到疫情前（2019年）的80%，修复势能明显；
从募资币种结构看：人民币基金在募资市场独占鳌头，占比达92%，创近五年新高。反观美元LP在加息、地缘政治等一系列因素的影响下，在中国的配置进一步趋于保守谨慎；
从基金管理人数量看：2023年是很明显的供给侧改革去产能的过程。基金管理人数量从2022年2月历史高峰的15,000家，减少至2023年11月的不到13,000家，优化幅度达14%。预计这个优化过程还将继续，最终存留下来的一定是有自己独特竞争优势的一批出色GP；
从募集资金性质看：国资的强势地位在2023年持续加强并更加巩固。我们统计10亿人民币募资规模及以上的“大规模基金”中，国资背景GP的比例在2023年能达到82%。
2015-2023 中国私募股权
VC/PE【募资市场-美元/人民币】 募集金额
注：数据统计口径说明：募集金额仅统计市场VC/PE已披露募集金额的基金案例
注：美元募资额按可投资中国地区金额测算，包括：1）中国本土GP美元募资；2）海外GP的中国基金；3）海外GP的全球基金按20%配置中国折算
数据来源：华兴投资数据研究团队整理、清科私募通、Preqin
2015-2023 中国私募股权
VC/PE【募资市场-美元/人民币】 募资占比
数据来源：华兴投资数据研究团队整理、清科私募通、Preqin
2022-2023 私募股权、
创业投资基金管理人存量趋势
数据来源：华兴投资数据研究团队整理、中国证券投资基金业协会
2022-2023 私募股权、
创业投资基金管理人存量趋势
数据来源：华兴投资数据研究团队整理、清科私募通、Preqin
2. 从募资市场的LP出资结构看，近年也在不断调整。“政府资金”在稳定且高速的增长，已经成为LP市场的出资巨头
如果我们将募资市场的LP类型分为：政府资金、银行及证券机构、保险机构、企业投资者、其他类金融机构，五大类。根据数据统计，2015-2023年，LP出资人结构不断调整，最大的变化就是“政府资金”近年来的逐年攀升。政府LP的出资金额在2023年已达到7200亿人民币，占募资市场的53%。我们能看到的是，政府资金在2019年开始成为最大的出资主体后，一直维持LP市场出资总额最多，出资占比最大的特点。
2023年私募股权募资市场LP的结构变化
数据来源：执中数据库、华兴投资数据研究团队整理
1. 从整体趋势看，2023年投融资规模和数量基本与去年持平；以人民币项目为主导的趋势继续巩固；泛科技领域项目占比超过六成，扩张趋势更强劲；早期项目占比达近五年最高
- 从总量看：2023年市场投融资规模和数量基本维持去年水平。投融资金额5600亿人民币（约850亿美元）为去年的82%；数量上2023年披露金额的项目3444个，为去年的83%；
从币种看：以人民币项目为主导的趋势继续巩固。2023年人民币项目在市场金额占比为79%，强势延续从2022年开始的人民币主导地位；
从阶段看：2023年早期项目占比，达到近五年来的最高位，80%的项目为早期项目。这里面打开来看，26%是科技赛道的项目，21%是医疗健康赛道的项目；
从赛道看：项目集中在泛科技领域的趋势更强劲。2023年泛科技资金聚集度达到历史最高位61%，对比2022年泛科技赛道占比47%，该比例显著扩大；
过去十年 中国私募股权
【投资市场-分币种】交易金额&交易数量
注：数据统计口径说明：融资金额只统计披露融资金额的投资案例
数据来源：华兴投资数据研究团队整理、IT桔子、企名片、公开市场数据
过去十年 中国私募股权
【投资市场-美元/人民币】交易金额占比
数据来源：华兴投资数据研究团队整理、IT桔子、企名片、公开市场数据
过去十年 市场投融资阶段变化趋势
【投资市场-分阶段融资数量占比】
数据来源：华兴投资数据研究团队整理、IT桔子、企名片、公开市场数据
过去十年 市场投融资阶段变化趋势
【投资市场-分阶段融资数量占比】
数据来源：华兴投资数据研究团队整理、IT桔子、企名片、公开市场数据
2. 从资金提供方看，2023年国资投资人首次成为市场上最大的资金提供方，国资在各个细分赛道的参与度全面大幅提升，国资机构在“硬科技、先进工业及新能源新材料“领域，是绝对主力。而市场化机构在今年出手趋于保守谨慎
- 国资出资规模迅速攀升：2023年国资投资人资金出手量，占市场总体的47%，对比2021年的28%，2022年的39%，国资机构出手占比迅速攀升，成为市场第一大出资主体；如果我们将国资投资人拆分其性质看，国央企和地方政府投资人的影响力在2023年迅速扩大，这两类投资人占据国资出资方66%的份额；
- 非国资缩量显著，其中最明显的是市场化机构：市场化投资机构出手规模逐渐萎缩。从2021年的56%缩量至2023年的37%；同样缩量的也有互联网投资机构，从2021年的8%缩量至2023年的2%。
2021年-2023年 私募股权市场
投资方出资金额占比趋势
数据来源：华兴投资数据研究团队整理、IT桔子、企名片、公开市场数据
综合募资、投资两端的数据，我们可以看到，政府资金在2023年已经形成闭环，私募股权市场资金端的新格局已经初步形成，由“外资和市场化机构为主导的初步阶段”转化发展成为“政府资金和产业资金为主导，市场化等财务机构为辅“的中国特色的新模态。1）政府类LP在募资市场中出资比例达五成以上，是当前市场最大的资金供给方；2）国资主导成立基金的比例，在大规模基金中占比达到82%，是市场投资机构中最具影响力的代表；3）投融资市场，我们看到2023年全市场高达47%的资金，是由国资GP贡献的，国资类投资机构是投资市场最大的资金提供方。可以看到，政府引导基金不仅对促进区域产业发展起到至关重要的作用，还在“引导”更庞大的社会资本涌向国家政策所向产业，中国的创投生态也重塑中，进入高质量发展阶段。
3. 2023年共有大项目个数111个，以下为各赛道主要大项目举例
数据来源：华兴投资数据研究团队整理、IT桔子、企名片、公开市场数据
备注：大项目含义为单笔融资金额超过1亿美元的项目
消费赛道：2023年投融资金额62亿美元，项目投资概念比较分散。大项目相关主题举例：跨境电商（SHEIN、Urbanic）、境外旅行（Klook）
企服赛道：2023年投融资金额62亿美元。大项目相关主题举例：工业品采购（京东工业品、欧冶工业品）快递或冷链物流（极兔速递、前海粤十）
科技赛道：2023年投融资金额310亿美元，同比上升48%。大项目相关主题举例：半导体产业链（长鑫新桥、华虹无锡，积塔，润鹏）、AIGC（智谱，百川）
先进工业赛道：2023年投融资金额97亿美元。大项目相关主题举例：新能源汽车（洛轲，极氪）、自动驾驶（速腾聚创，滴滴沃芽）；
新能源新材料赛道：2023年投融资金额113亿美元，同比上升7%。大项目相关主题举例：光伏（华晟新能源，中润光能）、锂电池（清陶发展，宜宾锂宝，坤天新能源）
医疗健康领域：2023年投融资金额106亿美元。大项目相关主题举例：创新药（海森生物、百明信康，鞍石生物）
4. 从投资热点看，本年的热点主要集中在泛科技领域。从细分概念看，人工智能原生、新能源商用车、储能及配套系统、线控底盘技术、先进封装测试等概念的投资金额同比大幅上升
我们对2023年投资热点进行了梳理，Top20热点概念吸纳资金量占全市场的近30%，其中融资金额排名Top20的概念且融资金额同比大幅上涨的概念有5个：人工智能原生、新能源商用车、储能及配套系统、线控底盘技术和先进封装测试。
2023年度投资热点词云图
及年度投资热点Top20
注：词云图依据华兴数据团队赛道划分，使用各赛道或热点的投资金额作为权重，字体大小反映资金集中度，但并非线性关系，且热点间可能存在交叉重复的情况
- 人工智能原生：在2023年融资金额约134亿人民币（近20亿美元），作为今年新兴热门领域，包括一大批AI初创公司。具体投资概念包括：大模型、生成式AI(文生图)、AI基础设施(框架/部署/优化)、AI应用(Agent)等。本年融资明星项目包括：智谱AI、百川智能、Minimax，等
新能源商用车：在2023年融资金额约112亿人民币（17亿美元），多家明星公司由车企孵化，往往在较早期就获得大额投资且估值较高。方向包括重卡、轻卡、物流车，以及纯电、增程、氢能等动力划分。本年融资明星项目包括：远程汽车、瑞驰新能源、橙仕汽车，等
储能及配套系统：在2023年融资金额约50亿人民币（7.5亿美元），相比去年三倍增长，包括技术创新以及解决方案类公司。具体投资概念包括：储能逆变器、工商业储能、发电侧/电网侧储能。本年融资明星项目包括：奇点能源、保碧新能源、精控能源，等
线控底盘技术：在2023年融资金额约50亿人民币（7.5亿美元），相比去年翻倍增长。作为与智能驾驶深度绑定的上游领域，随着汽车电气化、智能化程度迅速提高而备受关注。具体投资概念包括：线控制动/转向。本年融资明星项目包括：格陆博科技、英创汇智、同驭汽车
先进封装测试：在2023年融资金额约60亿人民币（9亿美元）。具体投资概念包括：先进封装技术、封装/测试服务等。另外，部分投资方向还与半导体设备(封装/测试设备)、半导体材料(基板材料)等领域交叉重合。本年融资明星项目包括：盛合晶微、芯德半导体、科阳半导体
1. 2023年退出是私募股权市场主旋律，投资机构分配更多精力在退出端，退投比逐年走高；IPO仍是重要退出渠道，但在退出渠道中的占比在降低，与此同时机构也在不断寻求多元化的退出方式
从退出总量和退投比看：2023年退出事件数1035个，退投比在本年创历史新高达到11.2%，可见退出目前是各机构的核心任务；
从退出方式看：2023年通过IPO方式退出的比例为31%，该比例在降低，过去三年平均值为40%左右。这里面可能存在几个原因：1）机构在努力通过多渠道退出，尤其观察到，2023年回购或清算退出的比例在升高；2）2023年下半年境内IPO政策收紧，对IPO退出产生较大影响；3）由于今年退出受到前所未有的关注度，所以数据库在统计时，对非IPO退出的覆盖度更高，可能导致同比偏移；
从三地IPO退出看：境内IPO还是主要退出渠道，占比77%。但是2023年A股发行节奏明显放缓，境内IPO占比也随之有一定降低；
从VC/PE渗透率看：2023年VC/PE渗透率为74%，对比2021年和2022年有百分之四的下滑。分板块渗透率看：科创板（93%）>创业板（84%）>港股（80%）>北交所（74%）>沪深（61%）>美股（55%）。从2023年年内渗透率看，科创板和北交所的渗透率呈现走高趋势。
（下文所指“退出“为：历史被投企业通过IPO、并购、股转、回购及清算方式，使投资人实现退出。）
2018年至今 中国私募股权
【退出市场】退出事件数 & 退投比
数据来源：清科私募通，华兴数据团队整理
2018年至今 中国私募股权
【退出市场】不同退出方式分布
数据来源：清科私募通，华兴数据团队整理
2018年至今 中国私募股权
【退出市场-IPO退出】三地市场退出情况
数据来源：清科私募通，华兴数据团队整理
2018年至今 中国私募股权
【退出市场-IPO退出】VC/PE渗透率
数据来源：清科私募通，华兴数据团队整理
2. 从公开市场情况来看，2023年受到宏观经济影响，三地市场首发上市公司数量大幅减少
2023年三地市场共有415家中国公司完成首发上市，同比下降20%。其中，A股313个，同比下降27%；港股69个，与去年基本持平；美股33个，比去年升高45%；
2023年三地首发上市情况
2023年A股首发上市情况
A股：随着监管力度加大，A股发行节奏放缓，首发上市数量和募资金额有所下降。2023年A股313家首发上市，首发募资金额4110亿人民币，同比下降27%和30%。A股上市公司中，包括在沪深主板59家、创业板110家、科创板67家、北交所77家，科创板在上市门槛提高后降幅比例最大。
从上市板块分布看，科创板有连年下降趋势，从2020年的37%降至2023年的21%，北交所有连年提升趋势，从2021年的14%提升至2023年的25%。
2023年港、美股首发上市情况
港&美股情况：2023年港股IPO数量、首发募资额、平均募资规模齐跌。IPO首发募资额下降54%，单个IPO平均募资规模从2021年的约36亿港元，下降至2023年的不到7亿港元；2023年美股中概股IPO数量略升，首发募资额8亿美元，IPO平均募资额仅2400万美元，降幅95%，美股IPO属于超低位运行和超小规模发行。
在2023年2月证监会境外上市备案相关制度实施后，截至2023年12月末，已共有179家公司递交备案申请，81家公司拿到境外上市备案通知书。根据2024年最新备案情况，我们看到境内企业境外上市备案效率明显提升。备案速度加快，有助于企业加速境外上市，更加高效获得融资发展，进一步提振中国企业境外上市积极性，今年境外IPO热度有望回升。
2024年私募股权市场虽然挑战继续，但新周期中孕育着广阔机遇。保持清醒、保持乐观，坚定向前。我们坚信长夜终有破晓时，守得云开见月明！
数据源补充说明：本文募资、投资、退出部分数据源为IT桔子、企名片、私募通，由华兴资本汇总整理得到，其中，投资部分数据源为IT桔子、企名片、华兴投资数据研究团队整理；募资部分数据源为私募通、市场资讯，数据摘录时间为2024.1.10；退出部分数据源为私募通；
数据统计口径补充说明：市场投资数量统计了市场披露的全部投资案例；投资金额、平均单笔融资金额、币种分布、阶段分布相关数据仅统计市场已披露融资金额的投资案例；募集金额、平均单笔募集金额仅统计市场已披露募集金额的基金案例；退出公司数仅统计有VC/PE在股权市场参投过的投资案例，对IPO的统计包含借壳、SPAC等；本文使用的统计数据库动态更新，不同时间节点统计的同一维度数据会略有差异，本文数据统计时间为2024.1.10。
华兴私募股权报告为季度连载报告，华兴投资数据研究团队整理的私募股权一级市场数据库在长期不断地校准和更新迭代，如您发现本份报告数据与华兴往期数据存在出入，可能因为数据口径调整及数据修正，华兴数据团队将在数据整理工作上不懈努力。