在国内市场上，目前仍有不少投资者不太容易分清股票市场中性策略和股票多空策略的区别。我们在上一期《长小牛侃私募 | 私募投资策略（四）—— 股票市场中性策略》中了解到股票市场中性策略的主要目标是“剥离市场风险、获取超额收益”，将组合的风险敞口控制在较低水平。本期我们聊一聊股票多空策略的情况。
股票多空策略的定位
股票多空策略是同时持有股票多头头寸和空头头寸的投资策略，风险敞口往往依靠投资经理对市场、行业、风格的主观判断或者由量化模型来确定。首先需要说明，从广义上来看，股票市场中性策略其实可以算是股票多空策略的一种特例（或者可以说，它是把风险敞口压缩到极低水平的股票多空策略）。为了与股票市场中性策略进行区别，以下我们讨论的是带有明显风险敞口的股票多空策略，即狭义上的股票多空策略。与股票市场中性策略类似，股票多空策略通过主观和量化方式均可以实现，但目前市场上以量化方式实现居多（详见《量化私募（十四）| 你真的了解量化股票多空策略吗？》）。
股票多空策略 VS 股票市场中性策略
股票市场中性策略和股票多空策略之所以不太好区分，是因为两者在持仓结构和投资品种的使用等方面有较多的相同点。但是，如果我们深入挖掘就会发现，两者在策略目标、持仓特征、风险敞口、主要收益来源等方面存在不同的定位。
股票多空策略常见投资类型
1、部分对冲
部分对冲的股票多空策略，即在股票市场中性策略完全对冲风险的基础上有一定的“松口”，只对冲部分股票多头风险，整体风险暴露仍然较大，风险介于股票多头策略与股票市场中性策略之间，但明显大于股票市场中性策略。从目标上来看，部分对冲的股票多空策略考虑的是，在部分追求股票市场中性策略带来的稳定性的基础上，通过主动暴露风险敞口来换取一定的收益弹性。需要注意的是，部分对冲的股票多空策略根据具体需求，一般会前置设定风险对冲的比例。因此，投资组合的波动大小，取决于设定的对冲比例。
2、择时对冲/灵活对冲
择时对冲/灵活对冲的股票多空策略，以预期股票市场下跌为前提，通过在下跌行情开始前建立空头头寸以规避市场下跌风险，最终效果有赖于投资经理的择时能力或量化择时模型。在预期市场可能下行时，构建空头仓位对冲全部或部分市场风险；在预期市场可能上行时，可以考虑撤掉全部或部分空头仓位不进行对冲操作（详见《量化私募（十二）| “看不懂”的股票量化对冲策略》）。正因为如此，择时对冲/灵活对冲的股票多空策略最大的挑战在于需要择时进行对冲选择。
3、完全不对冲
完全不对冲的股票多空策略，除了持有股票多头和空头头寸外，最主要的特征是多空两端的资产无任何明显相关性。换言之，多空两端可以同时追求不同市场的β收益和α收益，无需考虑风险对冲。在这一前提下，投资经理需要谨防出现多空两端被“双杀”局面。
此外，在海外的私募基金中，有一类通过专门发布上市公司负面报告来盈利的策略模式，一般也会被纳入股票多空策略的范畴。但这一类型在国内市场中极为少见，在此不进行过多赘述。
后记
股票多空策略是同时持有股票多头头寸和空头头寸的投资策略，风险敞口往往依靠投资经理对市场、行业、风格的主观判断或者由量化模型来确定。投资者基于股票多空策略的了解，往往并不局限于追求超额收益，而是希望能够获取或部分获取股票市场波动带来的收益。最后我们需要强调，投资者在选择产品进行投资的时候，务必要分清股票多空策略和股票市场中性策略。