1)乐鑫科技(华夏未来资本参与公司特定对象调研&现场参观)
调研纪要：乐鑫科技通过构建开发者生态，提供标准化开发路径，关注底层基础能力，不定义每个细分行业需求。其ESP32搜索热度高于STM32，拥有超过四百名开发者参与ESP-IDF操作系统开发。乐鑫通过软硬件一体化构建完整生态，全球市占率约为30%，难以被复制。乐鑫暂未计划训练大模型，但支持用户构建适合业务场景的应用。AI端侧产品以玩具为代表将很快落地，硬件研发测试周期长，需反复打磨。乐鑫坚持长期主义，提前布局关键技术，持续投入自研。增长驱动力不仅限于智能家居，还包括工业、能源、医疗等多个领域的数字化转型。乐鑫提供标准化开发路径，关注底层基础能力，不定义每个细分行业需求。乐鑫目标成为新兴应用中的“默认选项”，提供完整开发框架。Wi-Fi7提升接入数量、连接稳定性和速度，主要应用于路由器端和PC。乐鑫服务整个开发者生态，不依赖大客户，注重分散和弹性。乐鑫收入70%来自中国客户，但这些客户的业务中估计一半又出海。模组和开发板占据营收60%，软件服务打包进模组一起卖。通过GitHub上的开源项目数量跟踪，目前每天新增约100个项目。通过开发者生态模式获得客户，无需大量人力拓客，销售费用低。通过自主研发实现成本领先，优化晶圆面积、器件集成度、系统架构。研发项目精雕细琢，面向路由器、PC、AI算力的Wi-Fi7芯片及SoC架构AI芯片。预计现有市场持续增长，产品品类拓展，保持高速增长。价格保持相对稳定，维持40%以上毛利率。销售模式以直销为主，直销占比超过70%。乐鑫主办和参与教育类赛事，推动ESP32成为工程教育标准平台。
2)思特威(华夏未来资本参与公司特定对象调研&路演活动)
调研纪要：思特威已成为智慧安防、智能手机、汽车电子领先的CMOS图像传感器供应商。2024年，公司在全球安防CIS出货量排名第1，车载CIS市场全球第4、国内第2，手机CIS市场全球第5。智能手机业务收入329,115.57万元，占主营收入55.15%，高阶旗舰手机产品营收占比超50%，同比增长269.05%。2024年研发投入44,740.33万元，同比增长56.35%，累计获得授权专利464项。公司产品覆盖高中低端，满足低照度、高温、高帧率等需求，具备与索尼等厂商竞争的优势。未来，公司将持续投入研发，提升产品品质和服务水平，满足市场需求，提高市场份额和竞争力。
3)沪电股份(华夏未来资本管理有限公司参与公司特定对象调研&网络会议)
调研纪要：公司差异化经营，将技术能力、制程能力、产能结构动态适配市场中长期的需求结构，坚持面向整体市场的主要头部客户群体开展业务。2024年企业通讯市场板实现营业收入约100.93亿元，其中I服务器和HPC相关PCB产品约占29.48%，高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品约占38.56%；汽车板整体实现营业收入约24.08亿元，其中新兴汽车板产品约占37.68%。800G交换机市场需求良好，由I的快速发展驱动数据中心交换机市场的变革。泰国工厂已小规模量产，正提升生产效率和稳定生产良率，逐步释放产能。公司加大资本开支，新建高端印制电路板扩产项目，预计2025年下半年产能将改善。
4)中密控股(华夏未来资本基金参与公司特定对象调研)
调研纪要：中密控股在国内石化领域存量市场的市占率约为20%出头，增量市场市占率达60%~70%。海外项目与国内项目相比，要求更高、建设周期更长、人员素质要求更高、语言要求高。国际市场增量业务毛利率略高于国内市场，存量业务毛利率预计也较高。国内增量业务毛利率已很低，再大幅下降可能性不大，市场向头部企业集中。