根据披露的机构调研信息，8月12日，鸿运私募基金管理(海南)有限公司对上市公司安杰思进行了调研。
从市场表现来看，安杰思近一周股价上涨7.94%，近一个月上涨33.03%。
（数据来源：同花顺iFinD）
附调研内容：
公司情况介绍： 1）2025年上半年公司经营业绩情况说明： 随着医保政策改革的持续深入，消化内镜诊疗器械集采趋势逐步加快，中美贸易关税的影响，一定程度上公司上半年国内外销售都面临较为严峻的挑战。报告期内，公司持续加快自主研发创新，国内市场紧盯市场招标和临床新客户开发工作，海外市场积极落实渠道客户存量和增量的目标达成，上半年公司仍实现了营业收入和净利润稳步增长。 2025年上半年公司实现营业收入3.02亿元，同比增长14.56%； 实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元，同比增长1.26%；每股收益为1.56元，同比增长0.87%；公司总资产为26.46亿元，净资产为24.27亿元，均实现稳步增长。 2）研发方面2025年上半年，公司研发费用共计3,445.78万元，研发费用率为11.39%，较上年同期增长1.6个百分点，研发投入同比增长33.29%。公司研发团队人员持续扩增，截至报告期末，公司研发人员数量达187人，较上年同期增长47.24%，其中团队本科学历占比达42.25%，硕士及以上学历占比达40.11%，较上年同期增加16.49个百分点，研发人员学历和素质均持续提升。其中，公司子公司杭安医学的研发费用同比增长90.73%，复用软性内镜、光纤多模态成像（一次性内镜）、内镜辅助治疗机器人、能量平台等多条研发管线均同步快速开展，复用软性内镜已进入产品注册阶段，后续相关新品也将陆续启动注册流程。 3）销售方面公司在不断推进国内医院临床的渗透率的同时积极拓展海外合作渠道，境内外公司营业收入均保持稳步增长。境内市场，公司积极应对国内各类招标，同时不断拓展渠道客户完善营销网络体系，报告期内，公司境内销售收入为1.37亿元，同比增加10.07%，终端医院覆盖达到2540家，三级医院覆盖率稳步提升。境外市场，公司持续深化渠道客户管理和新兴市场开拓，报告期内，公司境外收入为1.63亿元，同比增加18.29%，上半年公司新增海外合作客户14家，签约的合作客户总数已经达到130家，欧洲子公司顺利实现实地运营，提升公司欧洲客户服务能力，北美子公司落地运行也在推进当中。 4）运营方面报告期内，公司生产产值达3.36亿元，同比增长18.49%。应收账款周转率达5.31次，同比增长23.43%，存货周转率达1.50次，同比增长0.63%，公司运营效率稳步提升。上半年公司主营业务毛利率为70.51%，较去年同期下降1.22个百分点，主要原因系国内高毛利产品止血夹受集采影响，销售单价有所下降所致。
问：中美贸易关税摩擦对公司2025第二季度发货是否造成了一定的影响，第三季度海外订单趋势如何？
答：报告期内，受中美贸易关税摩擦等因素，对公司2025年第二季度发货端产生了一定的影响，公司上半年北美洲销售收入略有下降。根据目前的政策形式来看，关税对公司的影响趋于稳定，公司对全年北美洲的销售收入达成目标仍充满信心。
问：公司上半年销售费用下降、研发费用增长的具体原因？全年对三费的展望？杭安医学设备研发进展如何？
答：截至报告期末，国内外医疗器械行业经营环境较2024年未发生较大变化，公司整体销售推广量保持正常。报告期内，研发费用增长主要系公司加大对子公司杭安医学诊疗设备类产品的研发投入，同比增长90.73%。杭安医学作为公司的诊疗设备类产品研发平台，复用软性内镜、光纤多模态成像（一次性内镜）、内镜辅助治疗机器人、能量平台等多条研发管线均同步快速开展，复用软性内镜已进入产品注册阶段，后续相关新品也将陆续启动产品注册流程。
问：国内在非集采的区域价格及毛利率变化情况，国内依然实现韧性增长的主要原因及公司做了哪些努力？后续国内集采政策展望？
答：报告期内，公司国内销售毛利率为67.58%，较去年同期有所下降，主要原因系国内高毛利产品止血夹受集采影响，销售单价有所下降所致。在医保政策改革的持续深入改革的背景下，公司与各级渠道客户积极应对，不断拓展渠道客户营销网络体系，构建销售、市场与商务紧密协作的稳固架构，公司上半年国内销售收入较同期增长10.50%，公司预计医疗器械产品集采趋势将逐步趋于合理性。
问：国内目前新品进院情况变化？ERCP快速放量的情况如何？单极ESD目前推广情况？
答：截至报告期末，公司覆盖终端医院超2540家，三甲医院覆盖率稳步提升，建立有效合作渠道450家。2025年上半年公司ERCP系列产品快速放量，较去年同期同比增长64.96%，主要系公司推出了创新性的涂层导丝以及一次性旋转型乳头切开刀，均受到临床的较高评价。公司持续加大单双极产品的推广力度，其中截至2025年Q2已有250余家医院对公司单极产品试用且已经入院比例达到20%。根据市场估算，目前国内可开展ESD手术的医院达3500家-4000家，公司预计随着单双混合设备在2025年年底上市，届时公司将在ESD领域销售业绩将取得进一步的突破。
问：上半年自有品牌在海外的占比，以及重点市场（例如美国、日本、欧洲）的突破情况？
答：公司通过数据驱动的市场分析优化产品组合，确保每个区域市场都能获得精准适配的销售解决方案，并与欧洲、亚太地区等主要国家顶尖KOL建立深度合作，推动海外医工结合，促进公司产品在海外市场的影响力和渗透力，自有品牌销售占比稳步提升。公司持续深化全球化布局，不断探索海外本土化经营策略，随着荷兰子公司的稳定经营，进一步提升了公司在欧洲市场的客户服务能力和品牌影响力，此外美国子公司处于运营筹备阶段。公司通过在北美和欧洲的销售布局，为日后公司海外业务实现多类型销售积累宝贵经验和指明方向。
问：泰国产能投产进度？国内外生产成本对比？未来国内和海外产能分配和规划情况？
答：目前，泰国生产基地项目投产进度根据公司规划仍在稳步推进中，泰国生产基地项目的落成将进一步提高公司全球化供应链布局，强化公司可持续竞争能力。进一步提高公司的整体产能和综合实力，优化公司的产能布局，强化公司可持续竞争能力。根据公司的测算，目前泰国生产基地的生产成本较高于国内的生产成本，公司计划通过二期项目的扩容来推动泰国生产基地项目的成本优化。未来，公司考虑会将海外中低端标准款耗材集中在泰国基地生产并出口，保持现有销售渠道的稳定，中高端产品主要以公司自主品牌方式进行销售。
问：海外不同区域增长情况如何？消化内镜研发进度及商业化规划？
答：报告期内，欧洲销售收入同比增长38.28%，亚洲地区销售收入同比增长29.05%，南美洲销售收入同比增长58.95%，由于中美贸易关税的原因，对美国业务产生一定的影响，致使北美洲销售收入同比下降9.89%。杭安医学作为公司的诊疗设备类产品研发平台，全面推进复用软性内镜、光纤多模态成像（一次性内镜）、内镜辅助治疗机器人、能量平台等多条研发管线，并制定策划通过AI临床诊断为核心的产品研发方向及布局。公司多款产品注册检测完成并进入产品注册阶段。在商业规划上，公司将进一步细化产品销售策略，逐步建立以设备类和耗材类两大体系的分营销中心，通过高效的运营管理和优质客户服务，建立了从客户开发到售后支持的全流程营销服务体系，不断提升客户的满意度，进而在市场竞争中取得领先地位;