曾被国际巨头视为“增收利器”的美国私募信贷产品，正在经历前所未有的赎回压力测试。2026年以来，黑石、贝莱德、摩根士丹利、橡树资本等头部机构旗下私募信贷产品接连触及赎回上限，资金端与资产端的错配矛盾集中暴露，规模超2万亿美元的全球私募信贷市场风险引发广泛关注。
2026年2月，美国另类投资公司Blue Owl宣布旗下一只规模16亿美元的私募信贷基金永久关闭赎回窗口，成为私募信贷风险暴露的标志性事件，投资者需等待基金逐步清盘才能退出。3月初，黑石旗下规模高达820亿美元的旗舰信贷基金BCRED，收到的赎回申请达基金规模7.9%，超出5%的季度赎回上限，黑石及公司高管紧急投入约4亿美元自有资本应对该局面。随后，贝莱德、摩根士丹利、Cliffwater、橡树资本等机构旗下私募信贷产品陆续收到超过季度赎回上限的赎回申请。今年一季度，黑石、Apollo、Blue Owl、KKR、Ares等行业巨头股价跌幅在22%至38%不等。
业内普遍认为，此次赎回潮的核心原因在于半流动性基金的期限错配。这类基金的底层资产为3至7年的企业非流动资产，却对外承诺季度可赎回，两者天然存在流动性缺口。而销售端常将其包装为类活期存款产品，刻意淡化赎回上限触发时的实际约束。在市场情绪集体逆转时，原本用于管理流动性的赎回机制反而成为阻断器，集中赎回压力凸显出行业结构性缺陷。
当前美国私募信贷市场面临双重压力。一方面是人工智能技术颠覆软件公司商业模式，工银亚洲研究显示，AI接近零边际成本的自动化能力压缩软件工具价值，全球软件股经历剧烈下跌，瑞银警告在AI颠覆情景下，私募信贷违约率可能显著攀升。另一方面是PIK(实物付息或递延付息)比例上升，当企业现金不足以支付利息时，可将利息计入本金延后结清，账面无违约但风险持续积累，PIK比例快速攀升往往是违约潮出现的先兆信号。
兴业证券宏观首席分析师段超团队认为，美国私募信贷风险演变为系统性金融危机的概率较低，本轮风险主要源于市场结构性缺陷，尚不具备向全金融系统扩散的规模基础，且与次贷危机在诸多特征上存在明显差异。摩根全球多元配置基金经理张军在2025年年报中提到，尽管出现部分公开报道的违约事件，但企业资产负债表总体上仍然稳健。招商证券首席策略分析师张夏提醒，未来需关注四方面动态：赎回压力是否进一步扩大、AI泡沫与私募信贷风险互相传导、高油价引发美联储政策转向及利率上行风险、私募信贷向银行体系的渗透情况。
随着国内部分机构存在投向海外私募信贷市场的资金，业内警惕跨境风险传导。资深人士提出三大启示：一是完善私募信贷市场的信息披露标准，填补估值透明度、PIK信息披露及销售端适当性披露存在的监管套利空间；二是优化流动性监管框架适用范围，将半流动性私募信贷产品的期限错配风险纳入监管视野；三是建立常态化跨境风险监测机制，覆盖国内参与海外市场机构的底层资产信用质量、流动性安排及跨境赎回机制。