月度观点-5月
本月，A股市场震荡向上，港股市场维持弱势盘整。月度大事为美国总统特朗普访华，该事件有利于管控两国分歧，减少不必要的冲突，长期有利于市场运行。中东战争仍未结束，但正如我们在上月月报所写，战争对市场的边际影响明显下降，重要的是交战双方均有达成停火协议的强烈动机，市场尤其是美股市场正是利用了这一点进行交易。
从中国的一些宏观指标看，零售数据显示消费继续降温，制造业PMI数据较上月回落，反映生产减速，需求偏弱。出口景气度高，主因海外AI投资拉动。在AI超级投资周期下，半导体产业链迎来了全链条景气回升，中国的相关产业链也在不同进度和不同程度的受益。华为韬定律的发布引发了半导体自主可控产业链的热潮。长鑫存储即将上市，上市将有望成为中国市值最大的公司，这有正反两方面的影响，从正的方面看会刺激半导体板块尤其是拉动中国半导体设备链的需求，从反方面看巨大的市值需要巨量的资金承接，会对包括半导体板块在内的全市场资金产生“虹吸”效应。
最近几年，我们的投资保持稳健的风格，适度均衡配置多个市场与多个行业，以长期思维优选低估值与具有强大现金创造能力的公司，这一老登风格和目前市场流行的all-in单个热门行业、单一热门赛道的现状格格不入。不管是历史还是现在或是未来，大比例配置单一行业更能跑出优异的业绩——过去高比例配置白酒或者医药同样曾有过风光的时刻。我们的谨慎基于对宏观的判断，优选现金流好的公司也是基于风险控制。目前看，这一风格太过保守，经济越是下行，市场越是追求短期的、刺激性的机会。未来，我们会维持对AI全链条的布局，从上游的设备到下游的应用，从出口链到本土半导体，从算力到运力，在绝不重仓单一细分行业的前提下，适度集中投资AI行业。对消费和医药等行业，我们仍旧会保持紧密的跟踪，等待某些子行业或公司景气度见底回升的时刻。