“买你的白酒去吧”——有媒体报道某券商的通信行业分析师近日在微信朋友圈“怒怼”私募基金董事长。事件源于某私募基金董事长质疑光模块龙头企业中际旭创“2027年利润250亿”的预测，引发券商分析师激烈评论。
这场争论背后，是当前A股热门股“抱团”与市场分歧的尖锐碰撞。9月4日，A股突现调整：光模块、芯片等热门板块集体重挫，中际旭创股价单日跌超13%，市场超4000只个股下跌。当存款利率进入“1时代”，股市成为了不少居民增加财产性收入的新选项，但部分科技股被持续追捧下已拉响估值警报。资本市场后市将如何演绎？投资者如何筑牢防线，智辨风险，增强资产配置的稳健性？
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买方、卖方争论揭示市场分歧
近日，一场关于科技股估值的争论在投资圈热传。9月5日，温州荒原投资管理有限公司董事长、投资总监凌鹏发文质疑：中际旭创作为一家零部件制造业公司，2027年是否真的有望实现250亿元净利润？
凌鹏发问，即便是白酒这样的行业，前几年的产能扩张现在也变成了一种负担，更何况技术会迭代的制造业？“所以当前产业深度调研、产业专家和企业内部人员信誓旦旦的断言不能成为重大投资的依据，大家还是要有冷静客观的判断。”
对此，有媒体报道某券商的通信行业分析师在微信朋友圈转发了凌鹏文章，并评论“买你的白酒去吧，××”。
近年来，以中际旭创为代表的光模块研发生产企业受益于AI算力基础设施投资，业绩持续高增，股价随之攀升，但白酒股表现相对低迷。据数据，自2023年以来，中际旭创股价涨幅达18.6倍，而中证白酒指数同期下跌超30%。
8月26日，中际旭创发布2025年半年报，上半年该公司净利润同比增长近80%。此后，已有超10家券商上调了该公司2027年净利润预测，最高预测达236亿元，其中多家对中际旭创的投资建议继续给予了“买入”评级。
然而，上述分析师言论一出，迅速引发业内热议，并勾起不少投资者对上一轮“抱团”行情中分析师怒怼业内人士的回忆。2021年7月，市场上流传出一个名为“半导体行业交流”微信群的对话：对于国产化光刻胶当前技术，被称为“XXXX光刻胶负责人”的群成员发言，“别扯ArF，没一家能看的，各个都不敢来见我。”对于这样的言论，在群内的某券商电子行业首席分析师直接发话“你算老几”。此后，2021年7月成为了半导体板块指数数年高点。
事实上，科技股观点分歧在资本市场上已经形成交锋。9月4日，A股三大指数集体收跌，上证指数跌1.25%，深证成指跌2.83%，创业板指大跌4.25%，而科创50指数更是重挫6.09%。据数据，市场当日呈现明显的高低切换特征，前期涨幅较大的AI算力、半导体等高位板块集体回调，中际旭创单日跌超13%，而股价处于相对低位的消费、新能源等板块获资金流入。
“抱团”的诱惑与脆弱
2025年特别是二季度以来，A股交易活跃度持续提升，8月上证指数创下近十年新高，“牛市思维”逐渐成为市场热议的高频词。
在市场看来，回溯历史，每轮牛市都会有更明显的产业主线和领涨旗手。本轮行情中，AI算力、半导体、电力设备等受益于人工智能浪潮下的基础设施投资扩张，行业处于高景气状态，逐步成为了行情主线，板块内已诞生了多只“十倍股”。
8月，市场上涨方向集中于科技，而其他板块表现平平，推动资金进一步向科技板块聚集。尤其在8月末，资金博弈科技行情时，已不局限于行业和主题，而更聚焦高景气个股，例如光模块龙头、国产算力龙头等——“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信三家光模块公司）“寒王”（寒武纪）等已经形成符号标签，在股民中广为流传。
据华西证券宏观团队统计，8月末，A股成交额前1%的个股，其成交额总和占全市成交额比例达20%，处于2020年以来91%分位数。换言之，这1%的个股成交额之和，占全市成交额的五分之一。“这意味着，彼时市场抱团行为已趋于极致。”上述团队强调，若暂无重大利好支撑，行情既会在抱团过程中“急涨”，也会在抱团瓦解时“急跌”。
据数据，截至9月9日，国证半导体芯片、中证人工智能主题指数市盈率（TTM）分别达119倍、68倍，分别超过近十年96%、87%时间，处于较高位置。
记者注意到，9月4日，相关“抱团”方向大幅调整，9月5日又强势修复，反映市场对相关板块的参与出现了较为明显的分歧。面对“抱团”裂痕，一面是AI景气度短期无法证伪的信仰与行情赚钱效应的诱惑，另一面是“击鼓传花”音乐停止的担忧，是去是留，成为了投资者核心关切问题。
中银证券近日发布的研报的提醒，当前科技行业持续性背后存在脆弱性风险。这种脆弱性风险体现在主动偏股型基金对于科技方向，特别是电子、通信、计算机、传媒的超配比例在2025年二季度已达10.3%，而2014年二季度、三季度这一比例分别为14.3%、15.1%（2015年“杠杆牛”阶段数据或不可比）。
“四点约束或导致相关‘抱团’行情的斜率或再难提高。”上述研报强调，科技大市值公司绝对景气优势依然明显，但后续维持强势科技股高位震荡或高位再突破，存在多重约束：当前主动偏股型基金的发行数据并未出现明显回暖；“反内卷”政策推出频率提升，降低AI科技方向相对景气优势；年度GDP目标约束下，四季度宏观逆周期政策发力的可能性；科技权重带动指数高斜率上行与监管预期不符的风险。
低利率时代财富与“理”同行
回看8月资金加速向科技板块聚集，背后伴随着的是上证指数连创近十年新高，投资者加快脚步进场。据上海证券交易所披露，2025年8月A股新开户265万户，同比大增165%，较7月环比增长35%。
西部证券分析师曹柳龙在上证指数创近十年新高之际表示，本轮行情由私募基金、杠杆资金、游资等高净值投资者驱动，居民资金尚未明显入市。“不过，我们观察到，存款搬家信号已现（非银存款增速-居民存款增速回正），新一轮存款搬家周期正在启动。”曹柳龙据央行最新披露的月度金融数据分析。
当存款利率进入“1时代”，国有行一年期定存利率甚至跌破“1%”，居民财富迎来新配置需求，而股市赚钱效应提升正吸引新一轮投资者入场。但和其他资产一样，如何避免投资者“低谷转身而去，顶峰慕名而来”的循环仍是常谈常新的话题。
近年来，大量资金因“追涨”在不同的市场主体间快速轮动——从以贵州茅台为标杆的各行业龙头组成的“茅指数”，到以宁德时代为核心的高成长赛道龙头组成的“宁指数”，再到量化私募、债券、增额终身寿险，以及高股息策略和黄金等，再到如今的股市。
“如此庞大的居民财富，是否应该在市场主体之间快速轮动？市场本身存在即合理，但这已非简单的投资问题，而是关乎居民整体资产配置的稳健性和资产财富的长期匹配。”中信建投分析师赵然深刻指出。
2025年9月15日至21日，由国家金融监督管理总局、中国人民银行及中国证监会共同组织的“金融教育宣传周”活动将于全国范围内展开。
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