根据披露的机构调研信息，4月2日，百达世瑞(上海)私募基金管理有限公司对上市公司宏发股份进行了调研。
从市场表现来看，宏发股份近一周股价下跌9.40%，近一个月下跌16.89%。
（数据来源：同花顺iFinD）
附调研内容：
会议开始，公司董事会秘书林旦旦先生向参加会议的投资者介绍 了公司2025年度主要经营数据。报告期内，公司累计实现营业收入 172.02亿元，同比增长21.98%；累计实现归属于上市公司股东的净利 润17.58亿元，同比增长7.76%；报告期内，公司产能利用率保持稳定， 经营效率指标人均销售回款突破130万元，实现稳定增长。此外，公司 海外布局持续稳步推进。报告期内，宏发印尼工业园正式奠基、德国工 厂开业、在越南与VinFast《合资协议》，海外布局的推进有望为公司 进一步发展注入新的活力。 报告期内，公司在收入层面实现较快增长，全球市场地位进一步提 升，但受贵金属价格波动等因素影响，成本端有所承压，毛利率水平同 比回落。2025年全年综合毛利率34.3%，同比下滑1.9pct。目前公司 已逐步开启产品调价，未来也将继续推进效率提升，兼顾份额与经营质 量，满足市场与客户的需求。 随后进入交流互动环节，公司董事会秘书林旦旦先生就投资者关 心的问题进行答复，主要内容如下：
问：2025年继电器产品收入整体增长较快，主要是由哪些下游和地区贡献的？
答：报告期内，从发货金额角度看，公司继电器各个下游未见明显短板，其中高压直流继电器、新能源继电器、工业继电器均实现高速增长；汽车继电器、信号继电器产品增速较为快速；以家电为典型应用场景的功率继电器、电力继电器也实现了较为稳定的增长。分地区看，主营业务国内收入快于国外。国内收入116亿元，同增25.7%，国外收入49.2亿元，同增14.3%；北美地区发货同比有所下滑，但欧洲、亚洲等地区实现了较好的增长。
问：公司与家电市场相关的功率继电器产品的增长情况如何，主要的原因是什么？
答：报告期内，家电相关继电器产品保持稳定增长的态势，上半年家电产品旺季提前来临，相关产品线实现了较快的增长；进入下半年，由于政策刺激延续及部分项目中份额上升，家电相关继电器保持了较稳定的增速。
问：汽车市场客户的需求景气度如何，公司相关产品的增长情况如何？
答：报告期内，汽车继电器实现快速增长，主要得益于PCB继电器的快速增长；高压直流继电器延续高速增长的发展趋势，为公司总体收入增长做出重要贡献。报告期内，汽车相关市场客户的需求景气度较高，主要原因：一方面，国内自主汽车品牌保持良好的发展态势；另一方面，汽车智能化持续推进，进一步推动了单车继电器价值量的提升。公司在汽车相关市场具备良好的客户基础，并且不断丰富产品品类，在继电器产品的良好基础上，进一步向车厂客户推广薄膜电容器、汽车电子模块等新门类产品；公司也进一步探索全新的合作模式，如在越南通过与VinFast建立合资公司的方式，实现了模块化产品制造出海的全新模式探索。
问：新能源风、光、储相关的继电器产品发展情况如何，后续如何展望？
答：新能源涉及公司多种类型继电器产品，包括电源控制继电器、高压直流继电器、信号继电器等。报告期内，国内电站及工商业等光储相关需求总体较好，推动电源控制继电器呈现较好的增长趋势。此外，储能行业需求旺盛也推动高压直流继电器实现较为快速的增长。在新能源相关领域，公司凭借较强的设计、研发、生产能力，积极把握电源控制继电器在光储大功率机型、数据中心电源等领域的功率提升趋势，推广大电流继电器等新品，稳固在头部客户中的份额。
问：公司产品战略中的“5+”提到要发展继电器外的新门类产品，继电器外的产品目前的发展状况如何？
答：公司积极发展开关电器、薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器等新门类产品，目前新门类产品总体收入规模相比继电器产品仍然较小，部分门类收入增速尚不稳定。公司坚持“以质取胜”的发展思路，聚焦“5”类产品的关键能力培育与核心技术积累，产品矩阵进一步完善，自动化产线进一步升级。从市场拓展角度看，薄膜电容器初步实现车载客户群体升级、电流传感器积极向车企客户拓展并建成首条量产线。此外，公司也积极响应客户需求，依托核心器件高压直流继电器的设计制造能力、全产业链布局优势，新能源控制模块产品得到客户认可，实现高速增长。
问：2025年公司继电器产品收入增长较快，原材料涨价对于同行也产生了一定影响，欧姆龙也出售了继电器相关的业务，中长期维度，公司如何看待原材料涨价的影响？
答：2025年末，以银为代表的贵金属原材料价格涨幅较大，对继电器行业整体都产生了一定的压力。短期看，原材料价格上涨对公司盈利能力产生一定的影响。但另一方面，原材料价格的上涨，使得部分竞争对手以价格为主要竞争手段的模式难以持续。未来，降本能力、规模效应重要性进一步提升，有助于综合实力较强的头部企业进一步提升份额。
问：公司是否有对产品进行涨价，目前的调价策略是怎样的？
答：由于原材料价格上涨对于公司成本的影响逐步显现，2026年第一季度公司已逐步启动产品调价。公司与主要客户长期合作，在定价方面，会综合考虑原材料价格、产品特性、市场份额、经营效益与可持续性等因素制定调价策略。
问：费用同比有所增长的原因主要是什么，未来规模效应会进一步体现吗？
答：费用同比增长原因主要是整体业务规模、人员规模增长。从费用率角度看，2025年公司期间费用率（含销售、管理、研发、财务费用）同比去年有所下降。公司始终重视经营效率的提升，在人均效率方面，2025年人均回款指标同比增长8.5%，实现较为稳健的提升。未来公司将继续提升经营、管理效率，推动公司高质量发展;