在和中，我们先后介绍了两种股票纯多头的投资策略。然而，市场风险是难以避免的。对于风险厌恶型的投资者而言，在长期持有股票资产的情况下，有了降低投资组合风险的需求。于是，股票市场中性策略便应运而生。需要特别注意的是，很多时候投资者很容易把股票市场中性策略默认为是量化投资策略，但事实上股票市场中性策略并非量化投资的专属，主观投资也可以实现“市场中性”。
关于股票市场中性策略
股票市场中性策略通过构建一个股票多头和空头的组合来对冲市场风险，实现组合“市场中性化”，使得最终投资组合的市场风险暴露保持较低水平，最大程度上降低市场波动对投资组合的影响，从而获取与市场走势关联度低的阿尔法收益。
股票市场中性策略的一般特征包括：
（1）多空持仓：股票市场中性策略一般在多空两端同时建仓，而且要求多空两端涉及的股票（或与股票关联资产）具有较高的相关性。
（2）风险对冲：股票市场中性策略强调“风险对冲”，即通过在不同的市场、资产、证券或衍生品之间建立相互抵消的头寸，来降低特定市场风险的影响。基于此，投资组合相当于剥离了市场波动的影响，与市场行情保持相对较低的相关度，无需过多关注市场的涨跌。
（3）市场中性：理想状态下，股票市场中性策略最主要的目标是保持投资组合的风险暴露为0或接近于0。但事实上，由于多空两端持仓的差异以及市场的变动，达到完美对冲几乎不可能，私募管理人一般只需将风险敞口控制在一定较低水平、接近市场中性即可。从结果上来看，我们可以通过多空两端持仓达到贝塔中性、市值中性、行业中性三种状态。（参考《量化私募（十二）| “看不懂”的股票量化对冲策略》）
（4）超额收益：对于股票市场中性策略的产品而言，在剥离了市场风险的干扰后，获取超额收益是其最核心的竞争力，也反映了基金经理/投研团队的投资能力（不考虑市场涨跌的影响）。
股票市场中性策略常见投资类型
1、阿尔法策略
阿尔法策略是一种旨在通过市场中性的方式获取超额收益的投资策略，其核心在于通过各种手段识别并投资于那些预期能够提供超越市场平均水平回报的资产，同时通过衍生品（如股指期货等）对冲掉市场整体波动的影响，从而锁定这部分超额收益（即阿尔法收益）。
（1）阿尔法策略的优势
市场中性：通过对冲机制保持市场中性或较低的风险敞口，即使在市场下跌时，也能获得正回报，取得绝对收益。
降低波动性：利用衍生品或其他对冲工具对冲掉了市场风险后，投资组合保持了与市场的低相关性，降低了策略的波动性，其稳定性要好于单边多头的投资策略。
多种对冲方式：目前市场上效率较高的对冲方式仍然是股指期货合约，但融券对冲、股指或ETF期权对冲同样可以达到接近的对冲效果。
（2）阿尔法策略的挑战
流动性风险：随着市场的变化，多空两端是需要进行动态调整才能持续保持整体组合的低风险敞口。在极端市场条件下，市场会出现流动性风险，可能会影响对冲操作，从而造成损失。
模型风险：阿尔法策略在多数情况下需要通过大量数据分析和量化模型实现，模型失效或数据质量问题可能导致策略失败。
对冲成本：对冲工具的使用带来相应的成本和资金占用，例如股指期货对冲需要考虑基差、融券对冲需要考虑借券成本、股指或ETF期权对冲需要考虑期权费等。过高的对冲成本会对超额收益造成侵蚀，影响策略的净收益。
2、配对交易策略
配对交易策略的核心在于寻找那些历史上价格走势紧密相关但在短期内出现偏离的股票对，当价格偏离发生时，同时买入价格相对较低的股票、卖出价格相对较高的股票，等待两只股票的价格回归到正常的历史均衡水平，然后平仓，从而实现盈利。
（1）配对交易策略的优势
低风险：选择两个或多个具有高度相关性的股票，这种相关性可能是由于它们属于同一个行业、受到相同宏观经济因素的影响或是其他原因。在两只股票之间进行“一多一空”的操作，即使整个市场下跌，只要两只股票之间的相对价格关系恢复正常，投资者仍然可以获得收益。
市场中性：配对交易策略只关注股票对之间的相对价格关系，不受市场整体趋势的影响，在任何市场环境中均可进行操作。
灵活性：可以根据市场条件和个人偏好，灵活地调整配对的股票和交易规模。
（2）配对交易策略的挑战
股票对的选择：找到真正具有长期高相关性的股票对并不容易，需要大量历史数据支持以及深入的市场分析。
交易时机：准确把握股票对的价格偏离程度，选择合适的建仓点和平仓点，需要丰富的经验和技术分析。此外，应该预防单一股票出现黑天鹅事件，容易对交易决策形成干扰。
交易成本：一般而言，配对交易策略在可能会涉及在两只股票之间进行频繁的交易，在进行操作之前必须充分考虑交易成本。
后记
股票市场中性策略通过同时持有多头和空头头寸，旨在消除市场系统性风险，实现与市场整体表现相关性较低的超额收益。无论是常见的阿尔法策略，还是配对交易策略，都有其独特的特征和优势，但也存在相应的挑战。投资者在选择或投资这些策略的相关产品时，需要充分了解和管理这些风险，以实现相对稳定的投资回报。
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