近期披露的公募基金年报，曝光了LOF背后的隐形玩家。中国证券报记者注意到，多家量化私募现身其中，有机构“扫货”52只LOF，也有机构精准狙击原油LOF，若持续持有，今年以来收益率最高可超100%。
个人投资者也是LOF市场重要参与者，有牛散持有56只LOF。此外，一些牛散“梭哈”十多亿元押注科技赛道ETF。
量化私募涌入LOF市场
今年以来，LOF市场愈发受到关注。不少LOF规模不大、流动性相对较弱，一些稀缺品种容易受炒作影响暴涨暴跌，这为高频交易、折溢价套利提供了机会，一大批量化私募顺势入场。
在众多参与机构中，上海宁苑资产管理有限公司尤为突出。数据显示，截至2025年底，宁苑资管旗下私募基金合计持有52只LOF，覆盖了约八分之一的LOF产品，其持仓份额合计超过3亿份，是LOF市场最大的私募玩家。
宁苑资管的持仓覆盖了印度、美国以及中国香港等跨境市场，黄金、原油等商品市场，以及芯片、AI、军工、新能源等科技板块LOF。官方资料显示，宁苑资管是一个专注于二级市场投资的研发交易团队，策略叠加了量化和基本面研究，基于对金融市场的微观结构和参与者的理解，满足市场流动性需求。
另一家中大型私募上海量魁私募基金管理有限公司，精准重仓三只QDII型原油LOF，是南方原油LOF、嘉实原油LOF、原油LOF易方达的前十大持有人。2026年以来，受中东地缘冲突影响，油价暴涨，原油LOF交易火热，溢价率一度超过50%，今年以来涨幅一度超100%。若该私募重仓至今，无论是套利交易还是配置型持有，收益均十分可观。量魁资产管理规模在50亿元至100亿元区间，以量化交易作为核心业务，模型研究涵盖股票、ETF、期货和期权等多个国内市场品种。
同类玩家还包括杭州倍致私募基金管理有限公司、北京巨量边界私募基金管理有限公司等，以小份额、多品种方式参与LOF投资。
除上述量化私募外，瑞银集团也布局了大量LOF，尤其是QDII型和商品型LOF。其重仓产品包括印度基金LOF、南方原油LOF、嘉实原油LOF等，单只产品持仓均超千万份，总市值超2亿元。
个人投资者“广撒网”
LOF基金因交易便捷、门槛较低，一直是牛散的“大本营”，在LOF前十大持有人中，能看到不少长期价值投资者和套利者的身影。
多位牛散广撒网式投资LOF市场。其中，杨凯持有56只LOF，堪称“LOF藏家”，持仓中包含多只大盘价值型LOF和红利LOF。尽管持仓数量庞大，但杨凯的总持仓金额合计不足4000万元，单只基金平均持仓不足百万元，呈现分散布局的特征。
另一位牛散高德荣持有39只LOF，总持仓超2000万元；王星宇持有29只LOF，总持仓超过3000万元；邵常红、潘小彦重仓持有LOF的数量分别达到20只、19只。
多位牛散重仓科技赛道ETF
与LOF基金牛散的分散布局不同，由于ETF产品规模相对较大，ETF基金的牛散往往选择“集中火力”，重仓押注单一赛道。
葛素芹是港股创新药的头号个人玩家，在2025年下半年进入该基金前十大持有人中。截至2025年底，其持有的港股创新药ETF广发份额高达10.51亿份，位居第二大持有人。若以该基金期末单位净值计算，其持仓市值为12.63亿元。2025年下半年以来，港股创新药板块大幅波动，该ETF持续回撤，近期开启大幅反弹。以如此巨量的资金押注一只高波动行业ETF，极度考验牛散心态。
狄艳平也是持仓超十亿元的超级牛散。数据显示，截至2025年底，狄艳平共持有5只股票ETF，总持仓金额高达16.96亿元，且持仓高度集中于科技成长赛道。具体来看，狄艳平重仓多只科技主题ETF，对半导体ETF国联安、电池ETF广发、科创50ETF华夏、机器人ETF华夏、通信ETF国泰等持仓市值均达到数亿元。
滕伟同样是重仓持有派，共持有3只股票ETF，对科创50ETF华夏持仓2.56亿份，截至2025年底持仓估算市值为3.62亿元，对中证1000ETF南方、机器人ETF华夏的持仓估算市值均超1亿元。
科创板基金也吸引了大量牛散投资，余子贵是其中典型代表。他同时出现在科创50增强ETF南方、科创50增强ETF鹏华等多只科创板相关ETF的前十大名单中，这些基金包含了增强策略ETF和灵活配置型的主动权益LOF基金。此外，他的重仓基金还包括中证A500指数增强基金、中证1000指数增强基金，将宽基指数基金作为底仓配置，并借助基金经理的主动管理获取超额收益。