开始之前还请各位老铁都能给这些内容点个赞，谢谢支持。在前一篇文章中，所长，结合I这个行业的本质以及AI为行业带来的好处，讲了基于医学的广阔未来。今天我们就落实到当下，结合其近期发布的财报讲一讲具体的情况。很显然，2025依然是是是金域医学不太好过的一一年及营收直接被打回了疫情发生前接近2019的水平。60.3亿，在2024相对低的基础下又同比下滑了16.12%，利润依然还是负的。虽然2026q1利润端成功扭亏，但是营收端依然不容乐观，同比还是有7.88%的下滑，达13.51亿。首先，我们需要明确一点，就基于医学当下的情况来看，营收比利润重要，毛利率比净利率重要。为什么这样讲其实不只是金域迪安诊断以及其他icl是如此，因为在2023至2025期间，他们都具体的新冠期间的坏账，因为反正财报都糟糕，就把其他该需要计提的一股脑都计提。财务大洗澡的原因。关于坏账，计提所长也讲过很多次，即便他们新冠期间的应收账款全部收不回来，全部都计提，但对他们而言，实际上也势力大于b。下图是迪安和机遇这些年的经营性现金流净额表现，别管那些应收账款能不能收回来，正向现金流就是公司一年最真实的利润全都是真金白银。2020至2022这三年间，他俩的现金流比起以往暴涨了好多倍。哪怕是疫情结束的2023和业绩大幅暴雷的2024、20252年现金流表现比起疫情前的2019也有非常大的飞跃，而且均大大高于利润。尤其值得一提的是，2025年他俩的现金流都大幅回升了。基于医学在近期的投资者交流中更是表示，2026q1公司已冲回此前计提的坏账准备约1000万，相较前两年，2026年整体减值压力以明显减小，资产质量持续优化。目前，公司账上三年以上的应收账款约十几亿元，以2%100全额计提坏账，这一部分账款已充分反映潜在风险，不会对未来利润造成额外冲击。后续，若该部分已全额计提的应收账款能够完成回收，将直接增厚公司利润，为业绩增长带来正向贡献。换句话说，就是新冠带来的减值压力已经告一了段落。从2026q2起，净利润的含金量就要大得多了。利润是假的，净利率自然也是假的，营收毛利、现金流其实更能反映公司的实际经营情况。2025全年毛利率有明显提升，结束了自2021年以来的连续下降趋势，相比2024增长了1.59个百分点，达到了34.744%。另外，值得一提的是，2026q1。一般而言，q1相对来说都是icl的淡季，毛利基本都是全年最低，但基于2026q1的毛利却进一步提升至34.9%。迪安的毛利变化趋势也类似，这无疑是一个好信号。行业毛利连续几年下降。大型的核心在于供需两方面的原因。一是供应端疫情期间诞生大量il实验室，导致后疫情时期供应端大增大，自然会有价格战。二是需求端，医院没钱。此外，还有d、 rg等政策让医院对价格更为敏感。需求端短期下行，那自然会为家具价格战，但是2025以及2026q1毛利连续好转，而且双龙头都一样，充分说明行业当下的压力得到了改善。至少龙头企业如此营收端，虽然2026q1依然有7.88%的下滑，但公司在近期的投资者交流中表示，2026q1公司资收入端以企稳仍呈负增长核心受阶段性因素影响，因为每年三月为常规体检高峰，但2026q1受宏观大环境影响，体检业务表现偏弱，拉低了整体收入增长节奏。随着后续政策环境逐步落地以及体检等需求的逐步恢复，公司对后续三个季度收入端表现有较好预期，利润端将持续保持逐季回升态势。既然机遇的毛利已经开始回暖，后续收入端有较好预期的可能性就会变高。如果q2营收开始转正，那么q2可能就是基于业绩层面的一个拐点。如果抛开业绩层面来看，这几年金域的基本面是越来越扎实的，首先是客户层面，一方面是及结构持续优化，2025年三级医院客户占比又提升了1.1个百分点至52%，高端客户。不增加意味着毛利高的特点，业务比例会增加普减更多是赚要和不赚钱特点才能够给icl带来可观利润，让其同一般的il区分开来。另一方面是基层客户覆盖不断增加。截至2025，县级龙头医疗服务机构的覆盖占比已超5%53。其次是对产品体系的升级。这两三年，公司聚焦临床刚需与普惠医疗，重点打造肿瘤、神经感染、血液遗传五大特色学科惠民产品。2025年，该类产品增长率高达51%。值得一提的是，这类惠民产品并不是是单纯低价竞争，而是避免了不必要成本支出。基于临床实际需求，通过技术手段匹配出的有科学依据且符合临床需求的更合理方案。比如，肺癌检测领域，公司借助AI模型出差，可以基因突变位点，后续仅针对可以位点采用pcr的检测，检测成本仅为传统测序的1/10。Mgs检测方面采用先山常规病原体的思路，避免了大套餐带来的不必要支出。按照公司的说法，惠民产品虽定价较传统同类产品降幅超60%，但毛利率却高于公司平均水平。其三是对AI的深入推进。现如今，基于医学已实现AI应用对实验室检测、临床服务、营销运营的全场景覆盖。截至2025年底，公司AI智能体应用超100个，总调用量超3000万次，全年节约工作量超2.1万人。天实验室，AI智能体已覆盖1/4的标本公司意见可信数据空间更是入选国家首批可信数据空间试点，成为唯一入选的医疗机构，数据治理质量与合规应用能力获得国家层面认可，已经有38款数据产品上架。北京、上海、广州、郑州、江苏、山东六地数据交易所完成近20笔交易。2025年，公司全样本AI辅助应用占比为17%至18%，2026年一季度已提升至25%，2026年目标是尽快突破30%至40%区间。按照公司的说法，AI已经从辅助工具开始变为核心生产，全力。与此同时，AI技术的商业化价值正逐步释放。2025年，公司已开启对外AI服务尝试，半年内形成一定规模的AI相关服务合同收入相关模型与智能体服务已在各级医院成功落地。未来将探索数据资源、资产化路径，推动AI服务形成独立收入与计价模式。由于AI的出现，整个行业的核心竞争力正在被重构。在一种同行中，机遇无疑是走的最稳也最快的，同业内其他企业的差距也在不断拉大。总之，整体来看，基于医学算是已走出了业绩之按期经营拐点的确定性正不断增强。在第三方医检行业长期成长的黄金赛道上，公司凭借全渠道的网络布局、持续的产品创新以及AI数字化的先发优势和较明显的成本优势，在行业重塑的这几年中，证，不断拉开和其他同行的差距，后续带行业重新回到稳定期，我们有望看到一个同一情况钱完全不一样的金域医学。