并购的项目相对于中国市场上更多见的成长类的项目还是有一些明显的区别的。首先是在标的的零选上面，成长类的项目，大家会比较关注高增速新兴行业创新能力。对于并购类的项目，其实我们会更重视现金流的稳定性，规模足够不够大，然后他对抗周期的这种能力，首先在这个行业的零选的方面，可能会是一些相对比较成熟的稳健的行业，甚至是行业里面的老玩家。第二就是我觉得做并购的项目跟成长类的项目对团队的要求是不同的，成长类的项目相对来讲是小团队作战并购类的项目，因为它涉及到的工作层面非常的复杂，其实他对团队协作的要求会更高。第三点我觉得在人员方面对团队的稳定性要求也非常高，因为这一类的项目其实在投案之后对投后管理还是有非常多的工作要求的去做，那么投后管理涉及到管理层的零选，管理层的激励方案，包括公司的运营改善，那这些部分需要当初在投资的时候就参与的这个项目的投资人能够继续的深入的去管理这个项目，并且深度的参与到公司的运营当中。所以我们经常会会会看到一些可能容易出问题的案子，那很多时候你的价值创造不仅仅是在投资的那一个时间点，也是在你投完之后，是否能够继续去对这个公司的管理做一个深耕，跟这一点也有很大的关系。第一种类型更多，多的是外资本身可能在中国经营不善导致的。还有一种情况，可能更多的是这些品牌很早就进入到中国，在中国也有很好的消费者心智，但是在过去几年，他们有点受制于在外资的这种汇报结构，它有很多更本土化的策略，它必须要上报一的到海外去进行沟通。那么在这种情况下，外资退出中国其实并不是商业上的退出，而是股权上的退出。这种股权上的退出本质上其实是一种话语权的变更，那我们作为本土的一个资金的来源，其实可以帮助这些公司去优化他们的股东结构，优化他们的的决策体系。在这个过程当中就会涌现出非常多的本身商业前景够应，但是它的股东结构可以进行优化的机会，也是我们私募基金非常乐于参与的中华其实是在十年前开始就已经关注到一些并购或者类并购的案例，包括我们在早年作为肯德基中国分拆的时候一个非常重要的基石投资人，尤其是在数据化运营方面，中华为百胜，中国还是带来了很多变化，那无论是在数据移动支付会员体系的建立，在春华参与了百胜中国的分拆之后，我们的会员体系，会员的数量取得了成倍的增长，那最后就是在外卖这一块，我们把百胜的这个外卖的比例也提高了非常之多，那么包括在线下单到店去取的这个比例，也都是算在这个外卖的成分里面都有了很大的这个增长。我一直觉得一级市场本身就是一个大模型的机制，就是每一个投资人其实都试图在自己的脑子里跑出一个大模型。我曾经思考过一级市场是否能够用大模型的方式进行投资判断，但是我发现这里面有一些挑战。第一就是一级市场的信息是不好完整的，很多时候你可能了解你的被投企业的情况，但是你不了解市场的其他行业的其他标的的运营情况，那么你就无法对所有的数据有一个全体量的观察。第二点就是每一个投资人都是带有偏见的，就你自己的评分。比如说我对很多vc会说他们可以去做，对创始人去进行打分，根据chat历史的track record，最后测算出一套好像很容易投中优质创始人的这个方式，但实际上投资人对于创始人的零选一定是带有偏见的，因为心理学上证明人一定会喜欢跟自己更相似的人，所以你本人本身的你自己创造出的这套评分标准已经是带有你个人的偏见，所以你又很难一篇概全。第三就是我发现其实大部分投资人都是没办法预测未来的，而金融的本质是一个贩卖未来的行业，我们所有给到这些公司的估值都是对于未来的的一种预期，那么每一个人在对预期和未来做判断的时候，一定有不同的风险偏好和他所相信的故事。这也是为什么金融市场能够蓬勃发展的一个原因。所以是不是有可能有一天我们用一套大模型就把一个绝对的好和坏的标准筛选出来，我觉得这是不可能的，因为每一个人对于未来的想法和预测都是不同的，所以在这个条件下，我觉得我们不会预警见到AI会彻底的替代金融市场，或者替代整个这个行业的趋势。